上周铁矿石现货市场小幅下跌。目前最新价166美元/吨，周环比下跌5.05美元/吨。青岛港PB粉最新价1138元/吨，周环比下跌2元/吨。青岛港金步巴粉最新价1102元/吨，周环比下跌6元/吨。铁矿石2105合约上周收于1042元/吨，下跌17元。

唐山限产政策进入常态

3月19日，唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，要求在3月20日0时-12月31日24时，全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施。具体减排比例方面,唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫达钢铁集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁集团有限公司、唐山东华钢铁企业集团有限公司（含凯恒）等7家钢铁企业，3月20日0时至6月30日24时执行限产50%的减排措施；7月1日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。其余16家钢铁企业，3月20日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。

调研了部分钢铁企业，钢企确实是收到了通知草案。其中所涉及的钢铁企业，部分本已按照要求严格执行，另外还有部分企业会按照此通知的减排力度，重新制定生产计划。

如果文件可以得到严格落实，理论上预计3月20日0时至6月30日24时影响铁10.6万吨/天，对应周度铁矿需求减量119万吨/周。7月1日0时至12月31日24时影响铁水9.2万吨/天，对应周度铁矿需求减量103万吨/周，焦炭需求减量29万吨/周。折算到全年，影响全年铁水产能2780万吨左右，按照剔除淘汰产能后平均80%的开工率测算，预计影响铁水产量2223万吨左右，最大影响铁矿石需求3557万吨。

铁矿石供给逐步回升

3月19日当周，因澳洲天气恢复正常，澳洲发运环比回升，其中力拓发运量427万吨，环比增加111万吨，同比增加32万吨。FMG发运量253万吨，环比增加7万吨，同比减少104万吨。淡水河谷表现相对平稳，发运量为429万吨，环比减少37万吨，同比增加153万吨，淡水河谷近期表现稳定。今年受极端天气影响较小，四大矿山表现整体正常。非主流地区，印度发运维持高位，非主流矿发运重回年内高位。因此前发运小高峰已过，本周45港到港量自低位小幅回升，但总量仍然不高。但从季节性来看，铁矿发运量将逐步提高，若没有突发因素干扰，铁矿供给将逐级提升，并在四季度达到峰值。

港口库存继续累积

铁矿石港口库存连续3周累库，库存量重回1.3亿吨，再创年内新高。厂库库存因疏港持续低于钢厂日耗，转为去库。因3月19日当周铁水产量下降幅度较大，解除最严限产措施后，铁水产量边际回升概率较大，但铁水产量大概率很难超过240万吨/天，对应铁矿周度需求量为2300万吨左右。库存结构方面，粗粉库存继续增加，球团、精粉库存持续下降，块矿供给增加导致库存触底回升。目前，基于唐山地区全年限产政策已经出台，常态化限产压制了铁矿中长期需求预期，钢厂无法满产导致原材料合意库存水平下降，因此补库预期不强，铁矿补库需求边际转弱。

综合看，供给端整体压力不大，目前的主要矛盾在需求端。就短期数据情况来看，仍然维持紧平衡状态。唐山限产理论上影响全年铁矿石是需求约3500万吨，但是仍需观察限产实际执行情况。同时，远期工信部压减粗钢产量仍然构成压力。粗略计算，若全年压减2000万吨粗钢，将影响3—12月份6000万吨铁矿石需求，这无疑将对平衡表造成冲击。但是由于基差较大，短期单边做空仍有风险，可以关注多成材空铁矿石的组合。同时，正套逻辑仍然顺畅。